電商衰落，拼多多也變了

拼多多的增長開始變慢了，但同時，拼多多也變得更賺錢了。

3月21日，拼多多發(fā)布2021年第四季度及全年財報。第四季度拼多多營收272.31億元，同比增長僅為3%，不過其利潤則由2020年巨額虧損，到2021年實現(xiàn)凈利潤77.69億元。

從拼多多的財報看，盈利能力確實可觀，但不可忽視的是，拼多多也已經(jīng)走入平臺的“成熟期”，流量觸及行業(yè)天花板。2021年拼多多年度活躍買家達到8.687億，幾乎覆蓋中國10 億手機網(wǎng)民。

拼多多的速度越來越“慢”

2021全年，拼多多實現(xiàn)939.50億元營收，較上年同期增長58%，美國通用會計準則下，利潤為77.69億元，扭虧為盈（上年同期虧損71.80億元）。

數(shù)據(jù)來源：拼多多財報 制圖：派代

2021年，拼多多全年營收939.50億元，主要由三部分構(gòu)成，分別是廣告收入725.63億元，傭金收入141.40億元，商品銷售72.46億元。

具體來看，2021年廣告收入為725.63億元，為拼多多最賺錢的業(yè)務(wù)。2019年至2021年，廣告收入占比分別為88.96%、80.61%、77.28%。但這一項占比已經(jīng)出現(xiàn)三連降。

而傭金收入，是拼多多第二大收入來源，占比一直在十分之一左右，2021年，傭金收入為141.40億元，較2020年增長144%。2018年至2021年該項業(yè)務(wù)的營收占比分別為12.23%、11.04%、9.73%、15.05%。三個板塊中，傭金收入也是拼多多增長最快的業(yè)務(wù)，為總營收增速的2.48倍。

數(shù)據(jù)來源：拼多多財報 制圖：派代

至于商品銷售，該部分收入是來自于在線自營業(yè)務(wù)收入，這一部分也反映了拼多多自有業(yè)務(wù)的賺錢能力，但從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，拼多多還有很大的增長空間。2021年，商品銷售僅為72.46億元，雖然較2020年增長26%，但占比僅為7.71%。

據(jù)拼多多管理層此前與投資人交流時稱，“商品銷售只是暫時解決方案，主要提供消費者需要、但賣家無法提供的產(chǎn)品。隨著平臺賣家越來越多，品類越來越豐富以后，自營商品銷售收入占比將進一步下降?！?/p>

整體營收來看，拼多多 2021年GMV為24410億元，比2020年增長46%，但2020年的增速為65.67%，對比已經(jīng)有所下滑。同時，第四季度拼多多營收272.31億元，同比增長僅為3%。

拼多多各季度營收情況（單位：億元） 數(shù)據(jù)來源：wind

拼多多財務(wù)副總裁劉珺稱，四季度利潤的增長主要源于營銷費用的縮減，以及一家服務(wù)商的一次性費用抵減。2021年第四季度銷售與市場費用為113.66億元，較上年同期的147億元下降23%，33.34億元。

也就是說，若減去33.34億元，第四季度營收則為238.97億元，相比2020年第四季度的265.48億元其實有所下降。

平臺流量方面，截至2021年12月31日，拼多多年度活躍買家數(shù)達8.687億，同比增長10%；平均月活躍用戶數(shù)達7.334億，同比增長2%。拼多多2021年訂單數(shù)同比增長59%，達610億單。其中，在農(nóng)產(chǎn)品“零傭金”的政策支持下，平臺涉農(nóng)訂單增長顯著。

從財報的數(shù)據(jù)可以看出，不管是公司營收，還是平臺流量，拼多多的增長速度越來越“慢”。

2021年財報對比：拼多多VS阿里

作為國內(nèi)電商行業(yè)老三（按用戶體量排行第二），拼多多與阿里對比，又有什么不同呢？

按照美股互聯(lián)網(wǎng)零售這一行業(yè)分類，目前拼多多以501億美元位居第六，阿里巴巴以2808億美元位居國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)零售企業(yè)第一，京東以956億美元市值位居第二。

雖然拼多多勢頭強勁，但以營收規(guī)模來看，與阿里依然有較大的差距。2021年，阿里核心電商傭金+廣告收入（指國內(nèi)淘寶+天貓平臺業(yè)務(wù)）的營業(yè)收入為3060.7億元，而拼多多僅有145.67億元，阿里是拼多多的21倍，兩者并不在一個量級。但從毛利率來看，拼多多則遠勝于阿里，拼多多和阿里的毛利率分別為66.24%和37.12%。

從2021年具體的財報數(shù)據(jù)分析，過去的四個季度，阿里的營收增速分別為63%、34%、29%、9.8%，拼多多分別為239%、89%、51%、2.6%。兩者的增速均呈現(xiàn)大幅的下降趨勢，橫向比較，均創(chuàng)下了增幅歷史新低，互聯(lián)網(wǎng)消費疲軟已成為行業(yè)共同的難題。

反應(yīng)在資本市場上，這便拖累了阿里和拼多多的股價。目前，阿里的漲跌幅為-4.35%，拼多多為-6.13%，兩者的表現(xiàn)都不理想，市場對阿里和拼多多的表現(xiàn)均不太滿意。而從股價的換手率來看，拼多多為4.17%，阿里為2.17%，拼多多的股票相對活躍，近期股票走勢也開始上揚，這或與拼多多發(fā)布了2021年財報有關(guān)，拼多多的財報確實對股票起到了一定的提振作用。

圖片：wind

那么在月活用戶、GMV、營銷費用上，各自的賽況又是如何？

截至2021年底，阿里的全球年度活躍購買用戶達到12.8億，較上一季度增加了4300萬。其中，中國國內(nèi)市場年活躍用戶為9.79億，較上季度增加了2600萬。阿里稱年活用戶的增長，主要來自淘特開拓的下沉市場用戶。

而拼多多年活躍買家數(shù)量為8.687億，同比增長10%，單季新增約為140萬；2021年第四季度，月活數(shù)據(jù)為7.334億，同比增長2%。而如果以國內(nèi)市場的活躍用戶數(shù)為基準，阿里和拼多多已處在同一量級。

數(shù)據(jù)來源：wind

值得注意的是，淘特四季度有2.8億年度活躍消費者，較上季度增長3900 萬。雖然對阿里的營收和利潤貢獻有限，但依然不容忽視。

在年成交額(GMV)方面，過去一年拼多多達到了24410億元，較上一年的16676億元，同比增長46%。阿里則為74940億元，較上一年65890億元同比增長了12.08%。在GMV的增速方面，拼多多有后來者趕超的趨勢。

在營銷費用方面，2021年，拼多多各季度營銷支出為141億元、181億元、179億元、224億元。阿里則分別為251.53億元、270.36億元、288.57億元、367.06億元。

雙方在第四季度均出現(xiàn)大幅的增長，而這也看出在雙十一上的較量，互聯(lián)網(wǎng)電商增長疲軟下，巨頭營銷費用的增長也反映了如今電商人的艱難。而對于2021年財報的表現(xiàn)，拼多多的解釋與其他電商平臺相似，主要是由于宏觀經(jīng)濟不景氣與競爭加劇所致。

2022 年，拼多多會有哪些調(diào)整？

光大證券認為，拼多多2021年收入低于市場預(yù)期，主要是由于公司戰(zhàn)略性收縮商品銷售業(yè)務(wù)，而隨公司更注重營銷投放效率，銷售費用率將繼續(xù)維持下行趨勢，為公司持續(xù)釋放利潤空間。

而拼多多董事長兼CEO陳磊和財務(wù)副總裁劉珺在分析師電話會議時也談到，公司正在適應(yīng)這種放緩，把重心從營銷轉(zhuǎn)向研發(fā)，追求長期的高質(zhì)量發(fā)展，尤其是持續(xù)投資農(nóng)業(yè)。陳磊還稱，四季度利潤將用于農(nóng)業(yè)研發(fā)，以推動更多農(nóng)產(chǎn)區(qū)、農(nóng)戶直連數(shù)字經(jīng)濟。

從2021年財報研發(fā)方面的支出情況，也可以看出拼多多的這一轉(zhuǎn)變。四季度，拼多多研發(fā)費用為20.226億元，全年研發(fā)費用達到89.926億元，同比增長30%。

而在2021年8月，拼多多宣布設(shè)立“百億農(nóng)研專項”，持續(xù)推動農(nóng)業(yè)科技普惠，并將二、三季度的利潤全部投入到該專項。

拼多多董事長兼CEO陳磊還認為，輕營銷重研發(fā)，這既是平臺企業(yè)增長策略的大調(diào)整，也是電商及其生態(tài)企業(yè)在2022年乃至未來一段時間的主要趨勢。

小派認為，拼多多對其未來盈利能力的展望保持審慎態(tài)度，主要是由于拼多多未來將持續(xù)在農(nóng)業(yè)板塊與培育用戶心智方面進行投入，這將使得公司盈利能力出現(xiàn)波動。

而拼多多披露的“百億農(nóng)研”計劃，雖然讓拼多多總訂單量同比增長59%。但小派認為其實還尚處于孵化培育階段，農(nóng)業(yè)板塊折現(xiàn)水平還需時日才能有所起色。

從營收增速、活躍用戶數(shù)增長情況、各版塊的營收增速等，都能看出拼多多其實已經(jīng)處于“拉新難”的局面，而阿里、京東、拼多多等電商平臺競爭愈發(fā)激烈，抖音、快手的電商業(yè)務(wù)憑借直播和短視頻快速崛起，并進一步拉近與傳統(tǒng)電商巨頭的距離，電商平臺之間或?qū)⑦M入新一輪的混戰(zhàn)。

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